テーパリングで注意！3倍レバレッジ型のリスク　3割下がって3割上がると100が…に、大損の構造

2021年9月2日

テーマ：所長解説のおカネ学♫

コラムカテゴリ：お金・保険

コラムキーワード：資産管理、投資信託、メンター

アメリカの連邦準備理事会(FRB)がテーパリング(量的金融緩和の縮小)の開始を予定しています。
それに伴い、波乱の火種が膨らんでいると日経で報じられました。

「レバレッジ型は長期間保有するとパフォーマンスが対象資産と大幅にずれる可能性が生じる」

「米証券取引委員会（SEC）はそうしたリスクを個人、そして投資の専門家さえも理解していないことが多い（アリソン・ヘレン・リー委員）と警戒する」

『米テーパリングの急所　個人熱狂、「権利」取引に火種』2021年8月30日)

レバレッジ型の長期保有でパフォーマンスがずれる

記事ではレバレッジ型ETFも火種の一つとしています。
レバレッジ型ETFは、株価指数先物を使うなどして、値動きを増幅させます。

レバレッジ型ETFの一例で、日々の騰落率が米ナスダック100指数の3倍になるよう設計されるといったものがあり、拡大しています。

「米国の主な3銘柄の運用資産残高は約240億ドル（2兆6400億円）と5年で7倍以上に膨らんだ」

大損の構造　レバレッジのリスク

レバレッジをかけた結果で、「あれれ？」というほどのリターンの不調の場合があります。
一例では、価格下落後の、価格上昇の場合です。

3割下がって、3割上がると、3倍レバレッジでは100が…

100でスタートし、30％下落　その後30％上昇すると　91です。
しかし　3倍レバレッジでは　19です。

最初に価格が下落すると、とんでもないことになりますね。
価格変化：100×（1-0.3）＝70、　70×（1＋0.3）＝91
3倍レバレッジ：100×｛1-（0.3×3）｝＝10，　10×｛1+（0.3×3）｝＝19

日本でも警戒　レバレッジ型ETFは一般のETFと異なる商品表示に

東京証券取引所は、「レバレッジ・インバース型ETF等は一般のETFとは異なる商品表示にする」と2021年7月2日に発表しています。
東証作成コンテンツでは「レバレッジ型・インバース型商品」という、新しいカテゴリーのページで掲載する、というものです。

レバレッジ・インバースは長期投資に不向き

レバレッジ型、インバース型をイメージでとらえてみましょう。

レバレッジは「てこの原理」の「てこ」を意味した言葉です。
借入をしてでも、合成的に何倍かの動きになるように設計します。
「ダブルレバレッジ」ならば、相場の2倍上がる設計を目指すのです。
「トリプル・レバレッジ」ならば3倍を目指すというわけです。

インバースには「反対の」という意味があります。
相場が1下がると価格が逆に1上がるように、基準とする指数が下がると価格が逆に上がる設計です。
「ダブルインバース」ならば価格が2上がる設計になります。
これから下がると予想したら、「下がると儲かる」インバース型に投資するわけです。

一見すると、便利そうに見えるでしょう。
しかし、レバレッジ型もインバース型も指数の上下通りには動きません。加えてコストが差異を増加させるのです。

相場が上昇・下落を繰り返すと、保有期間の上下幅と計算上のリターンの間に大幅な乖離が生じます。つまり、長期投資には不向きです。

今回の東証の記載変更は、投資家の誤解を防ぐうえで有効だと思います。

避けるべき金融商品を見分ける目を

かつて金融危機（リーマン・ショック）の時には、過大なレバレッジを利用していた投資家が存在しました。
そして価格下落から担保が不足し、投げ売りをせざるをえない投資家が続出。
世界的なリスク回避(リスク・オフ)が広がったのです。

大幅下落時に売らざるを得ない投資家は、大きな損失を確定させることになります。
例えば100で買った資産が、30の市場価値しかないときに売却すると「70の損失を確定させる」結果になるのです。

どのような金融商品を避けるべきか、その見分け方を著書にもまとめてありますのでご覧ください。
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