2025年後期 世界コモディティ市場の構造的変容と貴金属・宝飾品セカンダリー市場における戦略的展望：包括的調査報告書

1. 序論：複合的要因が織りなす市場の「断層」と新たな価格体系

2025年11月、世界の金融・コモディティ市場は、かつてないほどの構造的な転換点、「スーパーサイクル」の渦中にある。金（Gold）価格はトロイオンスあたり4,100ドル台という未踏の領域に定着し、市場参加者の心理的節目となっていた4,000ドルの壁は、もはや過去のレジスタンスライン（上値抵抗線）ではなく、強固なサポートライン（下値支持線）へと変貌を遂げた1。この歴史的な高騰は、単なるインフレヘッジや地政学リスクへの反応といった一過性の現象ではなく、米ドル基軸通貨体制の動揺、中央銀行による準備資産の再構築、そして実物資産への回帰という、より深層的な構造変化を示唆している。

本報告書は、提供された膨大な市場データ、内部戦略資料、およびニュースソースを精緻に分析し、2025年後期における貴金属・宝飾品市場の全貌を解明することを目的とする。分析の対象は、マクロ経済における金価格の形成要因から、日本国内における特異な市場環境（いわゆる「田中ショック」2）、さらにはダイヤモンド市場における合成石の台頭による価値体系の崩壊4に至るまで多岐にわたる。

特に、日本国内の資産保有者にとっては、円安による為替差益と金価格の高騰が重なる「二重の恩恵」を享受する一方で、物理的な貴金属の流動性が制限されるリスクや、ダイヤモンド価格の潜在的な暴落リスクという「見えざる脅威」が迫っている。本稿では、これらの相反するベクトルを統合し、資産防衛および利益確定の観点から最適解を導き出す。最終的には、この複雑な市場環境を一般消費者に分かりやすく伝達するためのYouTube原稿として結実させる。

2. 金市場の分析：4,100ドル時代の到来とマクロ経済の「霧」

2.1 価格形成の新たなメカニズム

2025年11月時点において、金価格はオンスあたり4,100ドル前後で推移しており、10月には一時4,380ドルという史上最高値を記録した1。年初来の上昇率は驚異的な56%に達しており、これは過去数十年を見渡しても稀に見るパフォーマンスである。この価格形成には、従来の実質金利との逆相関モデルでは説明しきれない、新たな力学が働いている。

この上昇を支えているのは、投資家の「恐怖」と「不信」である。具体的には、米国の財政運営能力に対する不信感と、経済データの欠損による市場の不透明感である。

2.2 米国政府閉鎖と「情報の空白」が招くリスクプレミアム

2025年10月1日から約6週間にわたって続いた米国政府閉鎖（Government Shutdown）は、市場に深刻な「情報の空白」をもたらした1。トランプ大統領が11月12日に閉鎖終了法案に署名するまでの間、労働統計局（BLS）や商務省といった主要な統計機関の機能が停止した1。

これにより、金融政策の舵取りに不可欠な消費者物価指数（CPI）や雇用統計のデータ収集プロセスに欠損が生じた。CPIの測定には実店舗への対面調査が必要であるが、閉鎖期間中はその約3分の2が実施されなかったとされる1。結果として、10月および11月の経済データには統計的な歪みや欠測が含まれる可能性が高く、市場参加者のみならずFRB（連邦準備制度理事会）でさえも、インフレや労働市場の実態を正確に把握できない「計器飛行」の状態に陥っている。

国家経済委員会のディレクターであるケビン・ハセット氏が指摘するように、一部の数字が「単に表示されない」リスクすらある状況下では、投資家は不確実性を嫌気し、最も信頼できる資産である「金」へと資金を避難させる。これが、金価格に恒常的なリスクプレミアムを上乗せしている主要因である。

2.3 FRBの金融政策迷走と利下げ確率の変動

FRBの金融政策は、依然として金相場を左右する最大の変数であるが、その予測は困難を極めている。2025年10月29日、FRBは25ベーシスポイント（0.25%）の利下げを実施した1。しかし、その後のパウエル議長の発言やFOMC議事要旨は、追加利下げに対して慎重な姿勢を示唆している。

市場が織り込む12月の追加利下げ確率は、1ヶ月前の96%という「確実視」された状態から、11月中旬には約50%まで急低下した1。通常であれば、利下げ観測の後退（＝高金利の維持）は、金利を生まない金にとって強力な売り材料となるはずである。しかし、金価格は4,100ドル台を維持している。

この現象は、市場がFRBのコントロール能力に対して疑念を抱いていることを示唆している。政府閉鎖によるデータの欠損に加え、雇用統計の結果（9月は予想を上回る雇用増だが失業率は4.4%へ悪化）5など、相反するシグナルが混在しており、FRBが適切な政策判断を下せるかどうかが不透明だからである。投資家は「利下げの時期」よりも、「経済の構造的な弱さ」と「ドルの信認低下」を重視しており、それが金価格の下値を強固に支えている。

3. 構造的需要の変容：中央銀行による「脱ドル化」と地政学リスク

3.1 中央銀行による記録的な金蓄積

金価格の高騰を「バブル」ではなく「構造変化」として捉えるべき最大の根拠は、公的セクター、すなわち世界の中央銀行による爆発的な需要である。

2025年1月から9月までの期間において、世界の中央銀行は合計634トンの金を純購入した1。これは平年を大幅に上回るペースであり、2022年以降続く「年間1,000トン超え」の購入トレンドが継続していることを示している。過去4年間の購入量は歴史的平均（2010-2021年平均：473トン）の2倍以上に達しており、これは明らかに異常事態である。

この動きを主導しているのは、ポーランド、中国、インド、ブラジルといった新興国および非基軸通貨国である。特にポーランドは2025年最大の購入国の一つであり、外貨準備に占める金の比率を20%超まで引き上げる戦略を実行している1。

3.2 「武器化された通貨」からの逃避

中央銀行が金を買い急ぐ背景には、明確な政治的意図、すなわち「脱ドル化（De-dollarization）」がある。ウクライナ紛争以降、西側諸国による経済制裁として「ドル資産の凍結」が行われたことは、多くの国々に衝撃を与えた。外貨準備として米国債（ドル）を保有することは、もはや安全ではなく、政治的リスクを伴う行為となったのである。

ワールド・ゴールド・カウンシル（WGC）の調査によれば、中央銀行の73%が「世界の準備資産における米ドルのシェアが減少する」と予想しており、43%が自国の金保有をさらに拡大する意向を示している1。金は「発行体がなく、誰の負債でもない」唯一の金融資産であり、制裁や凍結のリスクから隔離されている。この「主権の独立性を担保する資産」としての価値が再評価されていることが、4,000ドル台という価格を正当化する岩盤となっている。

3.3 地政学リスクと「有事のプレミアム」

地政学的な緊張は、一時的なスパイク要因から恒常的な価格構成要素へと変化した。2022年から2025年にかけて、紛争当事国やその周辺地域の通貨は15〜30%下落したが、金価格はそれらの通貨に対して大幅に上昇した1。

特に中東情勢（イスラエル・イラン間の緊張）やウクライナ紛争の長期化は、サプライチェーンの分断やエネルギー価格の変動を通じて世界経済にインフレ圧力をかけ続けている。投資家は、これらのリスクに対する保険（ヘッジ）として金をポートフォリオに組み込んでおり、この「構造的リスクプレミアム」は、国際情勢が劇的に改善しない限り剥落することはない。

4. 日本国内市場の特異点：「田中ショック」と流動性危機

日本国内の貴金属市場において、2025年12月は歴史的な転換点として記録されることになるだろう。業界のガリバーである田中貴金属工業が打ち出した方針変更は、市場関係者のみならず、一般の資産保有者にも大きな衝撃を与えている。

4.1 田中貴金属工業による現物引き出し制限（田中ショック）

複数の情報源およびリファスタの内部分析によると、田中貴金属工業は2025年12月16日より、地金現物の引き出しおよび販売に関するサービスを大幅に制限する方針を固めた2。

主な変更点と市場への影響:

• 小口地金の販売停止: 5gから50gの金地金、および5gから10gのプラチナ地金の販売が停止される3。
• 重量指定引き出しの停止: 純金積立などで蓄積した金を、特定の重量（バーサイズ）で引き出すことができなくなる2。
• 現物精算の廃止: 口座解約時の現物での返還が廃止され、強制的な現金化のみの対応となる可能性がある2。

この措置の公式な理由は「需要の急増による生産能力の限界」とされているが3、深層には世界的な現物供給の逼迫（スクイーズ）と、物流コストの増大、そして企業としての在庫管理戦略の転換がある6。

4.2 「紙の金」と「現物の金」の乖離

この「田中ショック」は、投資家に対して「紙の上の金（帳簿上の残高）」と「物理的な金（現物）」は別物であるという冷厳な事実を突きつけた。これまで、大手地金商の純金積立は「いつでも現物に換えられる」という前提で信頼を集めてきた。しかし、その前提が崩れた今、資産の流動性と所有権に対する不安が一気に高まっている。

いわゆる「田中難民」と呼ばれる投資家層が発生しており、彼らは自身の資産が意図せず現金化されることや、必要な時に現物を入手できないリスクを恐れ、より柔軟な対応が可能な二次流通業者（リファスタ等）への乗り換えや、手元の地金の売却・分割加工を急いでいる2。これは、市場における「現物プレミアム」の上昇を示唆しており、物理的に存在する金の価値が、先物価格以上に高まる可能性を秘めている。

5. ダイヤモンド市場の崩壊と「ねじれ現象」

金市場が沸騰する一方で、宝飾品市場、特にダイヤモンド市場は深刻な不況の只中にある。ここには、グローバルな価格下落と日本国内の円建て価格上昇という奇妙な「ねじれ」が存在する。

5.1 ラボグロウンダイヤモンド（LGD）による破壊的創造

国際的なダイヤモンド相場は、2024年から2025年にかけて明確な下落トレンドを描いている。RapNet Diamond Index（RAPI）のデータによれば、1カラットのダイヤモンド価格は年間で20%以上の下落を記録した4。

この崩壊の主因は、ラボグロウンダイヤモンド（合成ダイヤモンド）の技術的進歩と市場浸透である。天然石と光学的・化学的に同一でありながら、価格が数分の一から十分の一という合成石は、特に婚約指輪などの中価格帯市場（ブライダル・ファッションジュエリー）を席巻した。消費者の倫理観の変化（サステナビリティ志向）も相まって、天然ダイヤモンドの「希少性神話」は揺らいでいる。

さらに、世界第2位のダイヤモンド消費国である中国の経済減速が追い打ちをかけた。不動産不況による資産効果の剥落で、中国富裕層の購買意欲が減退し、需要の蒸発を招いている4。

5.2 日本市場における「円安」という幻影

しかし、日本の買取現場において、一般消費者はこの「ダイヤモンド暴落」を実感しにくい状況にある。なぜなら、歴史的な「円安」がドル建て価格の下落分を相殺、あるいは隠蔽しているからである4。

例えば、ドル建て価格が20%下落しても、同期間にドル円相場が20%円安に進行すれば、円建ての買取価格は横ばいとなる。さらに、ダイヤモンドジュエリーの多くは金やプラチナの枠（台座）にセットされているため、地金価格の歴史的高騰がジュエリー全体の評価額を押し上げている。これが、日本市場における「ねじれ現象」の正体である。

この状況は、日本の資産保有者にとって「逃げ切り（Exit）」の絶好の機会を提供しているが、同時に極めて脆弱な状態でもある。もし今後、日銀の政策変更や米国経済のリセッションによって「円高」に振れた瞬間、為替のクッションが消滅し、国際相場の下落がダイレクトに反映されることになる。その時、国内のダイヤモンド買取価格は暴落するリスクが高い。

6. 戦略的提言：資産保有者が今取るべき行動

以上のマクロおよびミクロ分析に基づき、貴金属・宝飾品を保有する個人および投資家に対する戦略的提言を行う。

6.1 「今」が売却の歴史的最適解である理由

結論として、2025年11月現在は、貴金属および宝飾品を売却（利益確定）する上で、「過去数十年の歴史の中で最も有利なタイミング」であると断言できる。

• 金価格のピーク圏: ドル建て4,100ドル超に加え、円安効果が最大化しており、円建て価格は異常値とも言える高水準にある。
• 流動性リスクの顕在化: 「田中ショック」が示す通り、今後、現物の受け渡しや換金に対する制限が業界全体に波及する恐れがある。自由に、かつ高値で現金化できる「流動性」があるうちに動くことがリスク管理上、合理的である。
• ダイヤモンドの時限爆弾: 円安によって支えられているダイヤモンド価格は、円高への転換というトリガー一つで崩壊する。現在の高値は「砂上の楼閣」であり、崩れる前に利益を確定させるべきである4。
• 税制改正前の駆け込み: 2025年度税制改正において、富裕層への課税強化や地金取引の捕捉強化（マイナンバー紐付けや支払調書制度の厳格化）が議論されており2、制度変更前に資産構成を整理・最適化するニーズが高まっている。

6.2 相続対策としての「精錬分割」

保有するインゴット（1kgバーなど）の価値が高騰しすぎた結果、贈与税の基礎控除枠（年間110万円）を活用した生前贈与が困難になっているケースが急増している。1kgの金は2025年時点で約2,200万円前後に達しており、そのままでは分割ができない。

この問題に対する唯一の解は、「精錬分割加工」である。1kgのバーを100g×10本などに物理的に小分けすることで、小口での贈与や売却が可能となり、納税資金の捻出や遺産分割協議の円滑化に寄与する。リファスタ等の業者は、この需要に応えるべく納期短縮やキャンペーンを展開しており2、資産保有者はこの仕組みを積極的に活用すべきである。

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長い！

はい、こんにちは。リファスタの杉でございます。

改めてまとめていきますね。
今回は「金価格4,100ドル台定着と市場の不確実性」についてとなります。

結論：歴史的な高値と国内の供給リスク

まず結論です。
2025年11月、金は1オンス4,100ドル台が新しい土台になりました。
年初来で約56％も上昇しています。
10月には4,380ドルの史上最高値をつけましたが、その後も4,100ドル前後で下値が固まりつつあります。
背景には、米政府閉鎖で経済データが欠けたこと、FRBの利下げモード、そして世界の中央銀行による猛烈な金買いがあります。
一方で、国内では田中貴金属工業が現物の引き出し制限を発表するなど、物理的な金の供給にきしみが出ています。
これは「売り時」を考える上で極めて重要なシグナルです。

理由1：米国の混乱と中央銀行の爆買い

次に理由を整理します。大きく3つのポイントがあります。

1つ目は、米国の政治・経済の混乱です。
10月1日から約6週間続いた米政府閉鎖の影響で、10月のCPIや雇用統計といった重要データに欠測や遅延が発生しました。
投資家はインフレや景気の実態を正確に読めなくなっており、その不安が「とりあえず金を持っておこう」という動きに繋がっています。
FRBは10月に0.25％の利下げを行いましたが、12月の追加利下げ確率は1ヶ月前の96％から約50％まで低下し、市場の見通しは揺れ動いています。
それでもドルへの不信感は根強く、金利差よりも「信用の質」で金が選ばれています。
2つ目は、止まらない中央銀行の「爆買い」です。
2025年1〜9月だけで、世界の中央銀行は634トンもの金を純購入しました。
これは平年を大きく上回る水準です。
特にポーランドなどは外貨準備に占める金の比率を2割超まで引き上げました。
背景には、制裁や凍結のリスクがあるドル資産を減らし、金を持とうとする「脱ドル化」の動きがあります。
さらにウクライナや中東の緊張が継続しており、地政学リスクというプレミアムが金価格を4,000ドル台に押し上げています。

理由2：国内の「ねじれ」とダイヤモンドの危機

3つ目は、国内特有の事情とダイヤモンド市場の「ねじれ」です。
国内では円安の影響で、金価格は国際相場以上に高騰しています。
しかし、ダイヤモンドの国際相場は、合成石の台頭や中国需要の減退で実は下落トレンドにあります。
それなのに日本の買取価格が高いのは、歴史的な「円安」と「地金枠の高騰」がダイヤの下落分をカバーしているからです。
逆に言えば、円高に振れた瞬間、この魔法は解けて相場が崩れるリスクがあります。
また、田中貴金属の現物引き出し制限に見られるように、現物を「持つ」コストやリスクが顕在化しており、今のうちに流動性の高い現金に換えておくという選択が合理的になりつつあります。

まとめ：今こそが利益確定のチャンス

最後にもう一度まとめます。
今の金相場は、米国のデータ不透明感、FRBの利下げ局面、そして中央銀行の爆買いに支えられて4,100ドル台を維持しています。
しかし、国内の現物供給リスクやダイヤモンドの潜在的な下落リスクを考慮すると、今は「歴史的な高値で利益を確定できる千載一遇のチャンス」と言えます。
金やプラチナの地金、ジュエリーやブランド品の中の貴金属をどうするか迷っている方は、相場が崩れる前に、今の水準を「逃げ切り」のタイミングとして見ることを強くお勧めします。

リファスタでは、最新の国際相場と為替を反映した公正な価格で、地金の精錬分割から宝飾品の買取までワンストップで対応しています。
売るか、もう少し持つかを決める前に、まずは「今いくらになるか」だけでも、ぜひ確認してみてください。
以上となります。
2025年11月中旬の相場整理と戦略でした。
リファスタの杉でした。
それでは。

引用文献
1. The largest gold retailer in Japan has stopped sales of small bullion, 12月 13, 2025 (https://www.arabictrader.com/en/news/commodities/198362/the-largest-gold-retailer-in-japan-has-stopped-sales-of-small-bullion)
2. Japan's Biggest Retail Gold Dealer Restricts Physical | Scottsdale Mint, 12月 13, 2025 (https://www.scottsdalemint.com/articles/2025/japans-biggest-retail-gold-dealer-restricts-physical/)